終于，輪到阿里了。

7 月 30 號，阿里等 4 家中概股被美國加入預摘牌名單。如果不出意外的話，距離阿里的退市只剩下 2 個年頭。中概股再迎重擊。

不過，阿里早在 4 天前就想好了對策：將新增香港為雙重主要上市地。

這就很令人好奇了，當初最早的時候阿里為什么沒有在香港上市，而選擇在美國上市？

后來 2019 年新聞報道阿里已經(jīng)能在港交所交易了，怎么現(xiàn)在又要跑來香港上市？

這所謂的 “ 雙重主要上市 ” 又是個什么操作？

這事還得從阿里 2014 年去納斯達克敲鐘說起。

其實阿里，或者說整個中概股的赴美上市，都是無奈的選擇。

一個企業(yè)，離開了土生土養(yǎng)的國家，難免會受到刁難、打壓甚至一些未知的風險，這都是可以預見的。

所以早在 2013 年，阿里巴巴在 a 股市場不成熟的背景下，第一上市目標其實是香港。

奈何襄王有意，神女無心。

那時候的香港還非常保守，在彼時港交所看來，馬云及阿里管理層通過 10% 左右的持股就掌握了公司的話語權（ 同股不同權 ），簡直就是獨裁。

如果是私人公司，這種制度沒有任何問題。但既然準備上市成為公眾公司，就必須面對外部投資者對于公司治理的疑慮。

香港不歡迎，阿里也沒有辦法。

而美國，更激進，也更相信奇跡。同股不同權制度，被資本普遍認為是對互聯(lián)網(wǎng)公司偉大創(chuàng)業(yè)精神的尊重。

最終，阿里登陸美國紐交所，創(chuàng)下了美股歷史上最高的 IPO 融資記錄， 250 億美元。

后來 2019 年阿里重回港交所又是怎么回事呢？

隨著中國優(yōu)秀的企業(yè)紛紛因為股權問題，跑到美國上市，股價狂飆，大家嘆息港交所沒有享受到中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)高速發(fā)展的紅利。。。

痛失阿里的苦楚，被外界解讀為 “ 香港交易所 25 年來最大改革 ” 的外部推動力。

于是乎， 2017 年 12 月 15 日，香港證券交易所正式放開 ” 同股不同權 ” 的上市限制，并歡迎中概股回家。

巧了的是，那時候的中概股也恰好有點 “ 內(nèi)外交困 ” 的意思。

一來，特朗普上任，喊出讓 “ 美國再次偉大 ” 的口號，在 2018 年 3 月開啟了中美貿(mào)易戰(zhàn)，掀起了一股打壓中國企業(yè)的風氣。

二來，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)內(nèi)部各種項目的孵化，都需要資本開道，對資金的需求強烈，但美股的投資門檻擋住了絕大部分國內(nèi)投資者。

于是 2018 年，阿里再次尋求回港上市，這回，他們成功了，但是沒有完全成功。

雖然制度的小磕小碰依舊存在，但這回阿里和香港已經(jīng)有了合作的基礎。

首先，最大的問題：同股不同權的分歧已經(jīng)解決了；其次，香港也需要阿里這樣的好公司來提高自己的國際地位。

但是，阿里可能出于成本和時間上的考慮，選擇了 “ 低配上市計劃 ”– 二次上市。

所謂二次上市，就是阿里將一部分股票抵押給銀行，銀行提供相應的 “ 存托憑證 ” ，也可以理解成 “ 欠條 ” 。

這個欠條就代替了阿里的股票在香港進行交易。

同樣，欠條也可以去銀行兌換成股票回到美國。

也就是說，美國的銀行作為 “ 二道販子 ” ，幫助阿里的股票以存托憑證的形式在美國和香港之間自由的流動，代價就是以一部分的手續(xù)費。

這種上市使得阿里巴巴實質(zhì)上進入香港市場，二次上市成功了。

雖然這次上市邏輯比較繞，而且是低配上市，不過企業(yè)行為往往以結(jié)果為導向。

只要上市的目的達到了，不管是正式上市，還是是低配版本，好像就沒什么區(qū)別。

阿里當初也是這么想的，結(jié)果怕什么來什么。

阿里這一省，就省出大事了。

雖然，阿里已經(jīng)考量到了來自美國對中概股打壓的風險，選擇了在香港的二次上市，可美國對中概股的監(jiān)管還是超出了預期。

2016 年以前，中美關系還算好的時候，中美之間還能睜一只眼閉一只眼。

2016 年特朗普上臺后，中美進入全面對立期，美國撕毀中美兩國的《 中美執(zhí)法合作備忘錄 》，特朗普開始籌劃《 外國公司問責法 》。

2019 年，瑞幸咖啡被渾水機構的做空，被實錘財務造假，連帶著中概股陷入了財務不信任的泥潭。

從此，中概股徹底進入強監(jiān)管時代。

2021 年 12 月，美國籌劃了多年《 外國公司問責法 》正式通過，要求審核外國公司的會計底稿。

可那些擁有用戶隱私的中概股，以美國的標準進行審核的話，勢必就違背國內(nèi)《 關于加強在境外發(fā)行證券與上市相關保密和檔案管理工作的規(guī)定 》中的要求。

這就意味著，如果中美的磋商沒有更近一步的結(jié)果的話，阿里、百度、京東等一眾中概股將進入 3 年退市倒計時。

這一回，不僅美國的上市地位不保，依托美股二次上市的港股，一樣要退市。

那么退市對阿里究竟會帶來什么樣的后果呢？

首先，一旦阿里被迫啟動退市程序里，就需要拿一大筆錢將香港和美國投資者的手上股票全部買回。

而且這筆資金異常龐大，按照現(xiàn)在阿里的股票價格來回收，保守估計在 2000 億人民幣以上。

2021 年阿里的財報顯示，阿里巴巴的運營現(xiàn)金流只有 1400 億。

一旦退市，阿里將會因為沒錢而寸步難行，甚至債臺高筑。

其次，即使阿里借來了這筆資金，投資者也是血虧。

以目前 90 元的股價，距離 2020 年 300 塊的股價高點，依舊虧去 60% 以上。

毫無疑問這是投資者和公司的雙輸局面。

難道阿里就只能被動挨打了嗎？

當然不是，面對他國政策層面的打壓，尋求國內(nèi)政策的幫助往往能有奇效。

今年的 1 月 1 日，港交所啟用新規(guī)：如果一家中概股公司從美國退市，它可以在港交所沿用美股上市時的多項治理架構，以降低上市門檻。

這個規(guī)定，就是國內(nèi)專門針對那些無法通過美國《 外國公司問責法 》企業(yè)量身定制的。

于是就有了這一次，阿里在香港的雙重主要上市。

雙重上市與之前二次上市的根本性區(qū)別在于，前者更可靠。

阿里一旦完成了在香港的上市程序，港股的上市地位就不再會受到美國退市的影響了。

有了這么一波操作，阿里不僅保住了上市地位，也給在美股的投資者一個更人性化的解決方案。

在此之前，美國投資者只有兩個選擇：將股票賣給阿里，或者當作傳家寶等待分紅。

現(xiàn)在呢，阿里的雙重上市給了投資者多一個選擇。

投資者只要將美股阿里轉(zhuǎn)化成港股阿里，就可以在港股進行正常的交易。

長期來看，阿里的股價還有一定上升的空間，畢竟在比拼賺錢能力這方面，阿里還沒有怕過誰。

不過，阿里的在香港的雙重主要上市，也算是在大家的意料之中了。

此前，知乎、貝殼都已經(jīng)完成了在香港的雙重主要上市。

阿里不是第一個，也不會是最后一個。

8 月 1 日，阿里巴巴回應被美國證交會列入預摘牌名單稱，阿里巴巴將努力保持同時在紐交所和香港聯(lián)交所的兩地上市地位。

樂觀的來看，這其實挺值得慶幸的，我們已經(jīng)想不到更壞的結(jié)果了！

目前阿里的所有的問題，都是錢的問題，眾所周知，能用錢解決的問題，都不是大問題。

根據(jù)《 外國公司問責法 》，留給阿里的時間還有兩年，這期間會發(fā)生什么樣的變數(shù)，猶未可知。

但是在目前的信息來看，阿里已經(jīng)做好了最壞的準備。