林曉明S0570516010001 研究員
SFC No.BPY421
何 康S0570520080004 研究員
SFC No. BRB318
李子鈺 S0570519110003 研究員
SFC No.BRV743
報告發(fā)布時間：2022年6月26日
摘要
GAT+residual模型上周超額收益0.49%，今年以來超額收益7.73%
截至2022年6月24日，GAT+residual模型上周超額收益為0.49%，今年以來超額收益為7.73%。模型2011年初回測以來年化超額收益率為15.75%，年化跟蹤誤差為5.91%，信息比率為2.66，超額收益最大回撤為7.91%，超額收益Calmar比率為1.99。
滬深300內(nèi)，今年改進(jìn)預(yù)期PE變化率因子多頭組合超額收益11.22%
華泰金工在2022年4月7日發(fā)布了報告《基于遺傳規(guī)劃的一致預(yù)期因子挖掘》，使用遺傳規(guī)劃算法挖掘一致預(yù)期因子，本文對其中的6個因子進(jìn)行跟蹤。今年以來多數(shù)因子多頭組合跑贏基準(zhǔn)，其中Alpha3（改進(jìn)預(yù)期PE變化率因子）多頭組合在滬深300成分股超額收益為11.22%，中證500成分股超額收益為6.04%，全A股超額收益為10.73%。
senti_adj因子TOP組合在中證500成份股內(nèi)年化超額收益5.81%
華泰金工在2021年1月18日發(fā)布了報告《基于BERT的分析師研報情感因子》，使用BERT模型提取分析師研報中的情感構(gòu)建選股因子。我們構(gòu)建了兩個因子senti和senti_adj，其中senti_adj對負(fù)面情感樣本增大權(quán)重，更能體現(xiàn)研報情感因子的增量信息。因子分5層測試中，senti_adj因子的TOP組合在滬深300、中證500、全A股的年化超額收益分別為3.88%，5.81%，3.70%，senti因子的TOP組合在滬深300、中證500、全A股的超額收益分別為5.76%，5.08%，2.75%。
今年以來公募中證500指數(shù)增強(qiáng)基金平均超額收益為3.91%
截至2022年6月24日，公募滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金上周平均超額收益為-0.46%，最近一個月平均超額收益為-1.65%，今年以來平均超額收益為2.99%。公募中證500指數(shù)增強(qiáng)基金上周平均超額收益為0.06%，最近一個月平均超額收益為0.24%，今年以來平均超額收益為3.91%。
風(fēng)險提示：通過人工智能模型構(gòu)建選股策略是歷史經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)，存在失效的可能。人工智能模型可解釋程度較低，使用須謹(jǐn)慎。本報告對基金歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行梳理總結(jié)，不構(gòu)成任何投資建議。
圖神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)選股策略近期表現(xiàn)
華泰金工研報《人工智能55：圖神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)選股的進(jìn)階之路》（2022-04-11）將殘差圖注意力網(wǎng)絡(luò)（GAT+residual）應(yīng)用于中證500指數(shù)增強(qiáng)組合構(gòu)建，我們將定期跟蹤該模型表現(xiàn)。模型以半衰加權(quán)mse為損失函數(shù)，半衰期為0.75。組合為周度換倉，單次換倉單邊換手率上限為15%，回測交易費(fèi)率單邊千分之二。選股因子、測試流程等細(xì)節(jié)請參見原文。
截至2022年6月24日，GAT+residual模型上周超額收益為0.49%，今年以來超額收益為7.73%。模型2011年初回測以來年化超額收益率為15.75%，年化跟蹤誤差為5.91%，信息比率為2.66，超額收益最大回撤為7.91%，超額收益Calmar比率為1.99。
遺傳規(guī)劃一致預(yù)期因子表現(xiàn)跟蹤
華泰金工在2022年4月7日發(fā)布了報告《基于遺傳規(guī)劃的一致預(yù)期因子挖掘》，使用遺傳規(guī)劃算法挖掘一致預(yù)期因子。本文對挖掘出的6個因子進(jìn)行跟蹤，因子表達(dá)和說明如下，
下圖為因子今年以來分層測試超額收益表現(xiàn)。
以下圖表為因子2012年4月27日以來分層測試、回歸測試、IC測試表現(xiàn)。
分析師研報情感因子跟蹤
華泰金工在2021年1月18日發(fā)布了報告《基于BERT的分析師研報情感因子》，使用BERT模型提取分析師研報中的情感構(gòu)建選股因子，因子構(gòu)建流程如下：
1. 下載預(yù)訓(xùn)練好的中文BERT模型。
2. 使用Wind有情感標(biāo)注的金融輿情文本微調(diào)BERT，得到用于判斷金融輿情文本情感的模型。
3. 將微調(diào)后的BERT模型在無標(biāo)注的分析師研報上預(yù)測情感。
4. 使用傳統(tǒng)的因子構(gòu)建方法，通過分析師研報的情感分析結(jié)果構(gòu)建選股因子。我們構(gòu)建了兩個因子senti和senti_adj，其中senti_adj對負(fù)面情感樣本增大權(quán)重，更能體現(xiàn)研報情感因子的增量信息。
下圖為因子今年以來分層測試超額收益表現(xiàn)。
以下圖表為因子2012年4月27日以來分層測試、回歸測試、IC測試表現(xiàn)。
公募指數(shù)增強(qiáng)基金近期表現(xiàn)
我們選取公募基金旗下的74只滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金和85只中證500指數(shù)增強(qiáng)基金，分析指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)。下圖展示了近期滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金和中證500指數(shù)增強(qiáng)基金按規(guī)模加權(quán)的平均超額收益情況。
下表展示了規(guī)模排名前5的滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金和中證500指數(shù)增強(qiáng)基金。
風(fēng)險提示
通過人工智能模型構(gòu)建選股策略是歷史經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)，若市場規(guī)律改變，存在失效的可能。人工智能模型可解釋程度較低，歸因較困難，使用須謹(jǐn)慎。本報告對基金歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行梳理總結(jié)，不構(gòu)成任何投資建議。
免責(zé)聲明與評級說明
公眾平臺免責(zé)申明
本公眾號不是華泰證券股份有限公司（以下簡稱“華泰證券”）研究報告的發(fā)布平臺，本公眾號僅供華泰證券中國內(nèi)地研究服務(wù)客戶參考使用。其他任何讀者在訂閱本公眾號前，請自行評估接收相關(guān)推送內(nèi)容的適當(dāng)性，且若使用本公眾號所載內(nèi)容，務(wù)必尋求專業(yè)投資顧問的指導(dǎo)及解讀。華泰證券不因任何訂閱本公眾號的行為而將訂閱者視為華泰證券的客戶。
本公眾號轉(zhuǎn)發(fā)、摘編華泰證券向其客戶已發(fā)布研究報告的部分內(nèi)容及觀點(diǎn)，完整的投資意見分析應(yīng)以報告發(fā)布當(dāng)日的完整研究報告內(nèi)容為準(zhǔn)。訂閱者僅使用本公眾號內(nèi)容，可能會因缺乏對完整報告的了解或缺乏相關(guān)的解讀而產(chǎn)生理解上的歧義。如需了解完整內(nèi)容，請具體參見華泰證券所發(fā)布的完整報告。
本公眾號內(nèi)容基于華泰證券認(rèn)為可靠的信息編制，但華泰證券對該等信息的準(zhǔn)確性、完整性及時效性不作任何保證，也不對證券價格的漲跌或市場走勢作確定性判斷。本公眾號所載的意見、評估及預(yù)測僅反映發(fā)布當(dāng)日的觀點(diǎn)和判斷。在不同時期，華泰證券可能會發(fā)出與本公眾號所載意見、評估及預(yù)測不一致的研究報告。
在任何情況下，本公眾號中的信息或所表述的意見均不構(gòu)成對任何人的投資建議。訂閱者不應(yīng)單獨(dú)依靠本訂閱號中的內(nèi)容而取代自身獨(dú)立的判斷，應(yīng)自主做出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險。訂閱者若使用本資料，有可能會因缺乏解讀服務(wù)而對內(nèi)容產(chǎn)生理解上的歧義，進(jìn)而造成投資損失。對依據(jù)或者使用本公眾號內(nèi)容所造成的一切后果，華泰證券及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。
本公眾號版權(quán)僅為華泰證券所有，未經(jīng)華泰證券書面許可，任何機(jī)構(gòu)或個人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人等任何形式侵犯本公眾號發(fā)布的所有內(nèi)容的版權(quán)。如因侵權(quán)行為給華泰證券造成任何直接或間接的損失，華泰證券保留追究一切法律責(zé)任的權(quán)利。華泰證券具有中國證監(jiān)會核準(zhǔn)的“證券投資咨詢”業(yè)務(wù)資格，經(jīng)營許可證編號為：91320000704041011J。
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】2020年中國市場量化資產(chǎn)配置年度觀點(diǎn)——周期歸來、機(jī)會重生，顧短也兼長20200121
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】量化資產(chǎn)配置2020年度觀點(diǎn)——小周期爭明日，大周期贏未來20200116
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】風(fēng)險預(yù)算模型如何度量風(fēng)險更有效-改進(jìn)風(fēng)險度量方式穩(wěn)定提升風(fēng)險模型表現(xiàn)的方法
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】周期雙底存不確定性宜防守待趨勢——短周期底部拐頭機(jī)會漸增，待趨勢明朗把握或更大20191022
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】二十年一輪回的黃金投資大周期——黃金的三周期定價邏輯與組合配置、投資機(jī)會分析20190826
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】如何有效判斷真正的周期拐點(diǎn)？——定量測度實(shí)際周期長度提升市場拐點(diǎn)判準(zhǔn)概率
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】基欽周期的長度會縮短嗎？——20190506
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】二十載昔日重現(xiàn)，三四年周期輪回——2019年中國與全球市場量化資產(chǎn)配置年度觀點(diǎn)（下）
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】二十載昔日重現(xiàn)，三四年周期輪回——2019年中國與全球市場量化資產(chǎn)配置年度觀點(diǎn)（上）
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】周期輪動下的BL資產(chǎn)配置策略
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】周期理論與機(jī)器學(xué)習(xí)資產(chǎn)收益預(yù)測——華泰金工市場周期與資產(chǎn)配置研究
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】市場拐點(diǎn)的判斷方法
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】2018中國與全球市場的機(jī)會、風(fēng)險 · 年度策略報告（上）
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】基欽周期的量化測度與歷史規(guī)律 · 華泰金工周期系列研究
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】周期三因子定價與資產(chǎn)配置模型（四）——華泰金工周期系列研究
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】周期三因子定價與資產(chǎn)配置模型（三）——華泰金工周期系列研究
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】周期三因子定價與資產(chǎn)配置模型（二）——華泰金工周期系列研究
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】周期三因子定價與資產(chǎn)配置模型（一）——華泰金工周期系列研究
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】華泰金工周期研究系列 · 基于DDM模型的板塊輪動探索
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】市場周期的量化分解
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】周期研究對大類資產(chǎn)的預(yù)測觀點(diǎn)
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】金融經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)周期的確定（下）——華泰金工周期系列研究
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】金融經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)周期的確定（上）——華泰金工周期系列研究
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】全球多市場擇時配置初探——華泰周期擇時研究系列
行業(yè)指數(shù)頻譜分析及配置模型：市場的周期分析系列之三
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】市場的頻率——市場輪回，周期重生
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】市場的輪回——金融市場周期與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)系初探
周期起源
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】金融經(jīng)濟(jì)周期的耗散結(jié)構(gòu)觀——華泰周期起源系列研究之十
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中有序市場結(jié)構(gòu)的進(jìn)化——華泰周期起源系列研究報告之九
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】企業(yè)間力的產(chǎn)生、傳播和作用效果——華泰周期起源系列研究之八
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】耦合振子同步的藏本模型——華泰周期起源系列研究之七
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】周期在供應(yīng)鏈管理模型的實(shí)證——華泰周期起源系列研究之六
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】不確定性與緩沖機(jī)制——華泰周期起源系列研究報告之五
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】周期是矛盾雙方穩(wěn)定共存的結(jié)果——華泰周期起源系列研究之四
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】周期是不確定性條件下的穩(wěn)態(tài)——華泰周期起源系列研究之三
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】周期趨同現(xiàn)象的動力學(xué)系統(tǒng)模型——華泰周期起源系列研究之二
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】從微觀同步到宏觀周期——華泰周期起源系列研究報告之一
中觀基本面輪動
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】行業(yè)配置落地：絕對收益型ETF輪動策略——華泰中觀基本面輪動系列之十八
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】行業(yè)配置策略：資金流向視角——華泰中觀基本面輪動系列之十七
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】行業(yè)配置策略：投資時鐘視角——華泰中觀基本面輪動系列之十六
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】行業(yè)配置落地：科技主題基金篩選——華泰中觀基本面輪動系列之十五
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】行業(yè)配置落地：消費(fèi)主題基金篩選——華泰中觀基本面輪動系列之十四
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】行業(yè)配置策略：機(jī)構(gòu)調(diào)研視角——華泰中觀基本面輪動系列之十三
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】行業(yè)配置落地：醫(yī)藥主題基金篩選——華泰中觀基本面輪動系列之十二
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】行業(yè)配置落地：指數(shù)增強(qiáng)篇(2)——華泰中觀基本面輪動系列之十一
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】行業(yè)配置落地：指數(shù)增強(qiáng)篇——華泰中觀基本面輪動系列之十
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】行業(yè)配置策略：擁擠度視角——華泰中觀基本面輪動系列之九
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】行業(yè)配置策略：景氣度視角——華泰中觀基本面輪動系列之八
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】行業(yè)配置策略：趨勢追蹤視角——華泰中觀基本面輪動系列之七
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】行業(yè)配置策略：宏觀因子視角——華泰中觀基本面輪動系列之六
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】行業(yè)全景畫像：投入產(chǎn)出表視角——華泰中觀基本面輪動系列之五
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】行業(yè)全景畫像：改進(jìn)杜邦拆解視角——華泰中觀基本面輪動系列之四
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】行業(yè)全景畫像：風(fēng)格因子視角 ——華泰中觀基本面輪動系列之三
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】行業(yè)全景畫像：宏觀因子視角 ——華泰中觀基本面輪動系列之二
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】確立研究對象：行業(yè)拆分與聚類——華泰中觀基本面輪動系列之一
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】華泰單因子測試之成長類因子——華泰多因子系列之三
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】華泰單因子測試之估值類因子——華泰多因子系列之二
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】華泰多因子模型體系初探——華泰多因子系列之一
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】五因子模型A股實(shí)證研究
財務(wù)質(zhì)量
基金評價
ETF季度盤點(diǎn)
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】2021Q2中國ETF市場盤點(diǎn)回顧
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】2021Q1中國ETF市場盤點(diǎn)回顧
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】2020Q4中國ETF市場全景回顧——總規(guī)模創(chuàng)新高，行業(yè)主題類ETF漸成市場新主角20210112
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】2020年三季度中國ETF市場回顧——產(chǎn)品百花齊放、投資者結(jié)構(gòu)日漸成熟，規(guī)模創(chuàng)新高20201021
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】ETF產(chǎn)品細(xì)分差異化或成突圍之道——2020二季度中國ETF市場全景回顧盤點(diǎn)與展望20200803
【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】ETF規(guī)模數(shù)量大漲品類不斷豐富——2020一季度中國ETF市場全景回顧盤點(diǎn)
