文/孟倩

一家月活達(dá)2.3億的公司市值是多少？B站月活為2.3億，年營收為194億，市值接近700億人民幣；小紅書月活達(dá)2億，廣告收入為幾十億元，估值達(dá)到千億。而月活2.3億的美圖公司，年營收為16.66億，市值不到40億。

十多年前，當(dāng)美圖公司的旗艦產(chǎn)品美圖秀秀上線時，通過“變美”，美圖找到流量的密碼，2013年移動端用戶便突破1億。2016年美圖上市，市值一度接近千億，比肩騰訊、百度，然而上市多年不盈利，美圖似乎丟失了自己的位置。

如今，智能手機自帶美顏效果，短視頻平臺特效喜人，在濾鏡遍地的時代，美圖秀秀同類產(chǎn)品黃油相機被百度收購，臉萌則納入字節(jié)系，其對手越來越多，且實力強勁。在這一背景下，美圖多次轉(zhuǎn)型未果，依舊沒有放棄，宣稱要結(jié)合美妝、醫(yī)美等賽道做企業(yè)服務(wù)，想象空間能有多大？美圖秀秀未來將何去何從？

上市后盈利困難

2008年，在智能手機還未普及的年代，美圖公司就推出了美圖秀秀，通過人像美容、磨皮美白等功能收獲一波忠實用戶。2013年，美圖秀秀移動端用戶突破1億，并開始拓寬業(yè)務(wù)，上線美顏相機、美圖貼貼等專注“變美”的產(chǎn)品。同年，美圖發(fā)布第一款主打高級別拍照功能的美圖手機，當(dāng)時前置攝像頭像素達(dá)到800萬，同時期的iPhone不過120萬像素，該手機一經(jīng)銷售就大賣。

2016年，美圖秀秀迎來高光時刻，在香港上市融資6億美金，市值超過46億美金，成為繼騰訊之后香港最大的互聯(lián)網(wǎng)IPO，次年3月其市值一度接近千億港元。

財報顯示，2016年到2021年，美圖的營收分別為15.7億、45.275億、27.91億、9.779億、11.94億和16.66億，2016年到2019年經(jīng)調(diào)整后分別虧損5.4億、1.14億、10.52億、1.098億，2020年美圖實現(xiàn)了公司創(chuàng)辦以來的首次盈利，2020年經(jīng)調(diào)整后實現(xiàn)盈利6090萬元，2021年經(jīng)調(diào)整后實現(xiàn)盈利8507萬元。

美圖的用戶數(shù)據(jù)放在今天來看，依然堪稱巨量，但其經(jīng)營方面的不足難以忽視。美圖2018年營收大降37.8%，2019年，其營收再度大幅下滑，此后一直未有大的起色。

互聯(lián)網(wǎng)資深觀察人士張書樂認(rèn)為，美圖上市前正值移動互聯(lián)網(wǎng)紅利期，可以快速獲得成長，一旦沒有找到業(yè)務(wù)方向或者技術(shù)含金量一般，就很容易被替代和復(fù)制。

在營收方面，美圖主要依靠在線廣告、VIP訂閱及影響SaaS（軟件即服務(wù)）、互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)、IMS（達(dá)人內(nèi)容營銷解決方案）及其他，其中最大的收入來源是在線廣告業(yè)務(wù)，收入達(dá)到7.7億元，占比達(dá)到46%。VIP訂閱及影像SaaS業(yè)務(wù)總收入達(dá)人民幣5.195億元，同比增長146.9%。截至2021年12月，美圖公司的VIP會員約400萬。美圖方面回應(yīng)中國新聞周刊表示，2021年12月，美圖進一步收購并控股美得得，目前，美得得已為中國250多個城市的11500多家化妝品門店提供ERP SaaS解決方案。

2017年，美圖董事長蔡文勝曾談到互聯(lián)網(wǎng)賺錢就是靠游戲、廣告和電商三種方式，當(dāng)時他表示美圖除了游戲都可以做。然而廣告收入不能支撐其大盤，其他業(yè)務(wù)目前并無很大的亮點，規(guī)模有限。

美圖更大的問題可能來自于不斷下滑的月活，2021年，美圖月活躍用戶總數(shù)為2.3億人，同期下降11.6%，旗下產(chǎn)品中除了美圖秀秀維持一定月活數(shù)據(jù)之外，美顏相機及其他產(chǎn)品的月活都在下滑。美圖秀秀方面表示，月活下降的原因是印度封禁中國應(yīng)用程序后，印度市場存量用戶的自然流失。目前影響正在逐步減弱，且對營收沒有影響。

易觀智庫曾分析指出，美圖缺乏不可替代性。張書樂指出，美圖是工具性產(chǎn)品，用戶量比較豐富，規(guī)模龐大，但問題在于活躍度比較低，使用頻率不高，用戶時長也有限，“就好比U盤，急用之后就不會再使用”。

花樣轉(zhuǎn)型難自救

事實上，美圖一直在嘗試解決問題，上市后多次轉(zhuǎn)型，但無疾而終。

美圖以P圖起家，隨后發(fā)力美顏相機、美圖貼貼等產(chǎn)品，但是這些“變美”的矩陣業(yè)務(wù)目前并無聲量。一位從事動漫IP的資深人士告訴中國新聞周刊，兩三年前和美圖合作緊密，上過幾套IP的貼紙，有貼紙下載使用量曾過千萬，然而這幾年美圖方面人員變動過快，相關(guān)業(yè)務(wù)無法進一步溝通和聯(lián)系，不了了之。

上述人士指出，“不止是美圖，B612、天天P圖等P圖APP近年都消停了很多，以前有流量紅利的時候，大家可以去沖一波流量和關(guān)注，現(xiàn)在流量下滑，很多難以變現(xiàn)的業(yè)務(wù)被默默砍掉，整個修圖軟件行業(yè)都遭遇了一些挫折”。

美圖跨界做硬件曾被寄予厚望，2013年發(fā)布旗下第一款手機Meitu Kiss，當(dāng)時對標(biāo)自拍神器卡西歐，是3G手機，前后攝像頭達(dá)到800萬像素，定價為2199元。手機一出引發(fā)一波消費熱潮，銷量曾一年大漲10倍。美圖手機的主要用戶是女性，很多限量聯(lián)名款吸睛無數(shù)，引發(fā)追捧。2015年到2017年期間，美圖手機業(yè)務(wù)都有所增長。

然而到了2018年，美圖手機業(yè)務(wù)卻成為“累贅”，總收入大幅下滑，手機銷量不再增長，虧損5億元，直接將上市后的虧損拉到歷史最高。2018年11月，美圖與小米簽署了一項合作伙伴關(guān)系，兩家公司將共同開發(fā)智能手機，然而開發(fā)一代之后不了了之。至此，美圖不再生產(chǎn)手機。

成也變美，敗也變美。張書樂分析，智能手機的一鍵美圖功能解決了用戶美圖的需求，提供一些簡單的模板和濾鏡即可滿足用戶，大部分人不需要過多復(fù)雜的美圖功能。

資深通訊工程師袁博告訴中國新聞周刊，美圖最開始崛起于電腦端，彼時由于PS太復(fù)雜，美圖秀秀有了崛起的機會。然而智能手機的發(fā)展將美顏的功能簡潔化，美圖受到了冷落。從根本上來說，在產(chǎn)業(yè)迭代的那幾年，美圖沒有抓住機遇。

隨著4G普及，短視頻的機會同樣被美圖捕捉到，2014年5月上線美拍，2015年1月，用戶達(dá)到1億，眾人所熟知的網(wǎng)紅李子柒就是在美拍起家。但很快，在與抖音、快手的較量中，美圖敗下陣來。

最新數(shù)據(jù)顯示，短視頻平臺用戶突破9.34億，占網(wǎng)民整體比重達(dá)到90%。上述IP從業(yè)者則認(rèn)為，短視頻平臺的崛起，特別是其自帶的特效，對整個美圖市場影響很大。

張書樂指出，除了智能手機搶占美圖一部分用戶和市場份額之外，抖音等短視頻平臺自帶濾鏡和剪輯工具也切割了一些用戶。另外，短視頻平臺本身還提供音樂等內(nèi)容元素，這些版權(quán)及相關(guān)配套能力令美圖可望不可即。

此外，美圖還嘗試過做社交，意圖將流量帶入社區(qū)模式中，仿照小紅書開展種草。當(dāng)時，美圖CEO吳欣鴻表示以“變美”為支點，打造“消費者社區(qū)”，最終過渡到“生活方式社區(qū)”，卻未有發(fā)展和深入。

對此，張書樂認(rèn)為，作為一個工具，其帶給用戶的體驗不具備社交心智，并沒有強大的業(yè)務(wù)邏輯來支撐美圖做工具之外的業(yè)務(wù)，積累與沉淀不足。

“炒幣”度日后，故事怎么講？

與此同時，美圖一些“不務(wù)正業(yè)”的跨界轉(zhuǎn)型則令人意想不到。

隨著加密貨幣的浪潮到來，美圖涌進 “炒幣”軍團中。

憑借“炒幣”，美圖受到很多關(guān)注，而主導(dǎo)之人為蔡文勝。2016年，美圖上市股價大漲，蔡文勝借此成為廈門首富。2018年，蔡文勝對加密貨幣的關(guān)注和投入開始頻頻引發(fā)公眾的關(guān)注。至此，美圖正式開始了一大“副業(yè)”—加密貨幣。

蔡文勝曾公開表示，美圖算是第一家購買BTC數(shù)字貨幣的香港上市公司。2021年，美圖曾多次購買加密貨幣，財報顯示，截至2021年12月31日，美圖已購買的以太幣和比特幣公允價值分別約為1.173億美元和4510萬美元，成本為1億美元，由此計算浮盈約6240萬美元。

業(yè)內(nèi)人士表示，加密貨幣流行以來，不少公司都像美圖這樣入局，試圖尋找一個利益增長點，背后是拿錢去做公司業(yè)務(wù)很難找到盈利空間，不如去賭一賭加密貨幣的行情。但是這是無奈之舉，非長久之計。

對美圖來說，2.3億的月活仍是優(yōu)勢。張書樂表示，作為工具產(chǎn)品，提高使用頻次，延長留存時間，是一個突圍路徑。此外，通過工具的應(yīng)用“能力”和定制服務(wù)組合在一起，也有機會挖掘，但效果很難講。

多年美圖、美顏的技術(shù)積累，令美圖不再只盯著C端業(yè)務(wù)。隨著AI等技術(shù)的發(fā)展，美圖發(fā)力工作場景的技術(shù)解決方案，與美妝等美業(yè)實體合作。美圖的VIP會員訂閱及影像SaaS業(yè)務(wù)總收入連續(xù)兩年有大幅增長，這背后是美圖在B端服務(wù)的嘗試和落地。

財報顯示，美圖2021年研發(fā)投入5.4億元，同比增長35%，與多所高校進行合作。美圖方面回應(yīng)稱，深耕影像產(chǎn)品，基于影像SaaS戰(zhàn)略，不斷在計算機視覺、機器學(xué)習(xí)和增強現(xiàn)實等算法投入研發(fā)。

據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2020年中國SaaS整體市場規(guī)模約538億元，同比增長48.7%，各細(xì)分賽道發(fā)展逐漸成熟，預(yù)計未來三年市場將維持34%的復(fù)合增長率持續(xù)擴張。然而，目前營收只有幾億的B端業(yè)務(wù)能夠撐起來美圖的想象空間嗎？

張書樂指出在月活下降趨勢難以扭轉(zhuǎn)的情況下，加強作為工具的定制化能力，利用AI等技術(shù)與企業(yè)或工作室合作，可以形成一個客單價變高的業(yè)務(wù)能力。但他認(rèn)為，服務(wù)企業(yè)，可能一下子去做成千上萬的海報業(yè)務(wù)，那么這種合作就會出現(xiàn)議價能力，但是很多AI實力較強的公司，比如商湯等，實際上視覺效果能力可能更強，美圖只能依靠修圖能力來承接業(yè)務(wù)，發(fā)展空間難料。

“目前，很多企業(yè)都具備這種依靠AI技術(shù)進行個性化服務(wù)的能力，不能算是很大的優(yōu)勢，只能說美圖所在的行業(yè)痛點被洞悉，美圖需要找到自己獨特的業(yè)務(wù)能力”，袁博總結(jié)道，“美圖如果繼續(xù)只聚焦于修圖，沒有抓手來發(fā)展真正的技術(shù)能力，仍然會面臨轉(zhuǎn)型失敗的困局”。