美國(guó)財(cái)政部在本月18日公布了五月份的國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告，中國(guó)所持有的美債余額如預(yù)期一樣，跌破了萬(wàn)億大關(guān)。中國(guó)5月所持美債環(huán)比減少226億美元至9808億美元。這也是中國(guó)2010年五月以來(lái)首度持有美債余額少于一萬(wàn)億美元。

從今年六月份開(kāi)始，全球除了美聯(lián)儲(chǔ)以外，持有美債余額超過(guò)一萬(wàn)億美元的國(guó)家就僅剩下日本了——而且日本也在持續(xù)減持美債。

過(guò)去的一年中，中國(guó)減持美債近一千億美元，持續(xù)地減持也讓曾經(jīng)作為最大美債持有國(guó)的中國(guó)退居第二。

俄羅斯衛(wèi)星通訊社在7月20日刊載了一篇題為《中國(guó)為何拋售美國(guó)國(guó)債》的文章，用俄羅斯的視角對(duì)中國(guó)減持美債發(fā)表了看法。

在文章中，作者伊戈?duì)枴そ苣崴鞣虮容^客觀(guān)地肯定了美債的投資價(jià)值，也指出了美債市場(chǎng)的高杠桿風(fēng)險(xiǎn)。但作者本人也認(rèn)為，只要美國(guó)仍然是世界第一經(jīng)濟(jì)體、美元仍舊是國(guó)際結(jié)算貨幣，美債的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)就是非常低的，相對(duì)于美債的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，作者更加著重分析了中國(guó)在美債市場(chǎng)的政治風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)下美國(guó)將中國(guó)視作自己最主要的地緣政治對(duì)手，在貿(mào)易、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)上針?shù)h相對(duì)。而新世紀(jì)以來(lái)，美國(guó)在壓制中國(guó)的事上，已經(jīng)使用了太多手段，但卻未能成功抑制中國(guó)發(fā)展，隨著中國(guó)體量不斷擴(kuò)大，美國(guó)所用的手段也越來(lái)越激進(jìn)。

在最新的印太戰(zhàn)略中，美國(guó)已經(jīng)計(jì)劃拉攏中國(guó)周邊幾乎所有國(guó)家來(lái)壓制中國(guó)，對(duì)中國(guó)的投資雖然規(guī)模依舊龐大，但實(shí)際上兩國(guó)的關(guān)系非常微妙。

杰尼索夫認(rèn)為，中國(guó)拋售美元主要基于三個(gè)原因。

第一，杰尼索夫認(rèn)為在中美緊張局勢(shì)升級(jí)的情況下，中國(guó)持有的外匯儲(chǔ)備與美國(guó)國(guó)債會(huì)有不小的風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)甚至可能拒絕履行國(guó)債義務(wù)。

在以往的政治分析中，分析者一般不會(huì)考慮這種可能性。因?yàn)槊绹?guó)一旦拒絕履行國(guó)家償債義務(wù)，就意味著美國(guó)親手摧毀了美元霸權(quán)體系，對(duì)一個(gè)政權(quán)來(lái)說(shuō)，這樣的決策是瘋狂的、不合邏輯的。所以，以往的分析者都從邏輯角度出發(fā)，認(rèn)為這類(lèi)事件發(fā)生的概率微乎其微，甚至無(wú)需考慮。

但是俄烏沖突爆發(fā)后，美國(guó)對(duì)俄羅斯的行動(dòng)表明，政治策略的動(dòng)機(jī)并不一定符合理性考量。俄烏沖突中美國(guó)作為法理上毫無(wú)關(guān)系的第三國(guó)，在未通過(guò)聯(lián)合國(guó)決策的前提下，對(duì)俄羅斯實(shí)施單方面制裁，凍結(jié)了俄羅斯政府約3000億美元的外匯資產(chǎn)，幾乎占了俄羅斯外匯總量的一半。

拋開(kāi)其他政治因素不談，美國(guó)凍結(jié)俄羅斯外匯的行為是在直接挑戰(zhàn)自己的立國(guó)之本，給自己的信譽(yù)體系砍了一刀，在這種先例之下，中國(guó)所面臨的政治風(fēng)險(xiǎn)似乎就相當(dāng)合理了。

第二，美元經(jīng)濟(jì)在上半年的表現(xiàn)也非?？皯n(yōu)，美元經(jīng)濟(jì)當(dāng)下正面臨著四十年來(lái)最嚴(yán)重的通脹危機(jī)，美元經(jīng)濟(jì)走進(jìn)了一個(gè)惡性循環(huán)的圈子，美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮政策正在極大打擊美債市場(chǎng)。在重度加息之下，投資者手中的美債價(jià)格不斷下跌，對(duì)不打算持有美債到交割期限的投機(jī)者來(lái)說(shuō)，此時(shí)就會(huì)拋售美債，從而引發(fā)連環(huán)拋售。

第三，杰尼索夫還認(rèn)為人民幣的國(guó)際化是美債拋售的一大原因。人民幣目前在其他國(guó)家外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)中的占比約為2.88%，是全球第五大儲(chǔ)備貨幣。在美元經(jīng)濟(jì)惡性循環(huán)的環(huán)境下，多樣化外匯儲(chǔ)備將會(huì)成為未來(lái)的主流，人民幣在俄烏沖突中已經(jīng)開(kāi)始被用于支付大宗貿(mào)易以規(guī)避美元制裁。這種積極的運(yùn)用會(huì)給未來(lái)的全球外匯儲(chǔ)備帶來(lái)影響，也會(huì)給對(duì)美元霸權(quán)信心降低的國(guó)家提供更多選擇。

由于本身遭受了美國(guó)的制裁，被以違反資本世界基本規(guī)律的方式剝奪財(cái)產(chǎn)，俄羅斯對(duì)政治方面的影響非常重視，俄羅斯分析者在對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)的剖析上也更加具有現(xiàn)實(shí)說(shuō)服力。

往常，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域在分析中國(guó)減持美債時(shí)，更多考量的是經(jīng)濟(jì)因素，因?yàn)?，?guó)內(nèi)大部分有關(guān)政治因素的分析都是刻意放大政治的長(zhǎng)期化影響，渲染短期內(nèi)的政治緊張氛圍，很少有分析者能夠如同俄羅斯人一樣現(xiàn)身說(shuō)法來(lái)證明政治因素對(duì)中國(guó)減持美債的實(shí)際影響。

不過(guò)我們也要更加理性地看待這一現(xiàn)象。畢竟中國(guó)的體量擺在這里，一千億美元規(guī)模的倉(cāng)位變動(dòng)，對(duì)于中國(guó)萬(wàn)億規(guī)模的持倉(cāng)量來(lái)說(shuō)，只能算得上調(diào)倉(cāng)，還不能作為變革的決定因素。

更何況中國(guó)手中還有超過(guò)三萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，美元外匯雖然最終解釋權(quán)在美國(guó)手中，但是美元依然是國(guó)際結(jié)算貨幣，中國(guó)這樣體量的外貿(mào)必須依賴(lài)美元，這些美元也在過(guò)去給我們換來(lái)了大量真金白銀的資源。

在和平年代，試圖改變整個(gè)世界的貿(mào)易結(jié)算體系，會(huì)是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。人民幣的國(guó)際化時(shí)間還很短，我們理應(yīng)對(duì)美元經(jīng)濟(jì)保持足夠警惕，但也要客觀(guān)承認(rèn)美元在國(guó)際貿(mào)易中的不可或缺。在全球共同完成新的國(guó)際貿(mào)易結(jié)算體系之前，我們只能接受美元的存在，接受中美在競(jìng)爭(zhēng)中伴隨合作的事實(shí)。

反應(yīng)到美債上，雖然結(jié)合各方分析，我們能夠確定美債減持有一定的政治因素影響，但是我們也必須知道，這種政治影響是長(zhǎng)期性、持續(xù)性的，在短線(xiàn)交易中，這種以十年為尺度的政治影響是沒(méi)有市場(chǎng)客觀(guān)規(guī)律的影響大的。

中國(guó)拋售美債，有政治風(fēng)險(xiǎn)的考量存在，但更多還是如同上半年日本拋售美債一樣，是受到美債收益率提高、價(jià)格下挫影響的拋售避險(xiǎn)，美債在二級(jí)交易市場(chǎng)所扮演的仍舊更多是一種金融投資品的屬性，中國(guó)對(duì)于美債的態(tài)度也是客觀(guān)、謹(jǐn)慎的，出現(xiàn)在俄羅斯身上的，并不一定會(huì)出現(xiàn)在中國(guó)身上。