重陽投資官方微信號發(fā)布《如何看待近期美國通脹數(shù)據(jù)及后續(xù)加息進程》文章。重陽投資董事長王慶在問答中表示，6月美國CPI同比增長9.1％，再超市場預期。本輪美國CPI通脹的頂部大概率已經(jīng)出現(xiàn)，但通脹回落的速度將是影響后續(xù)貨幣政策和市場走勢的關(guān)鍵。
王慶表示，能源、房租和工資是影響美國CPI通脹的三個最主要因素。而能源價格見頂回落，房租和工資漲幅均出現(xiàn)放緩跡象。
能源價格是本輪美國通脹上漲的最關(guān)鍵因素。6月以來數(shù)據(jù)顯示美國汽油需求呈現(xiàn)出旺季不旺的特征，庫存開始小幅上升。在經(jīng)濟衰退預期和供需的邊際變化下，WTI原油價格自6月初高位降幅已達20％，這將對7月CPI產(chǎn)生較大的下行壓力。
房租方面，利率的快速上升已經(jīng)使房地產(chǎn)市場迅速降溫，新屋及成屋銷售已經(jīng)回落至疫情前趨勢水平以下，房價漲幅也出現(xiàn)了滯漲跡象。根據(jù)房價對房租的領(lǐng)先關(guān)系，房租漲幅大概率也將筑頂。
工資方面，理論上當前是美國歷史上供求最緊張的勞動力市場，但本輪通脹周期中工資漲幅遠不及70年代。工會力量的減弱和大規(guī)模居家辦公帶來的工作強度下降、同等工資下工作性價比上升，可能是抑制工資上漲的主要原因。前瞻的看，美國就業(yè)崗位空缺數(shù)量已經(jīng)連續(xù)兩個月下降，多個主要上市公司都傳遞了凍結(jié)招聘甚至裁員的信號，工資漲幅也很難大幅上升。
在王慶看來，美國通脹即將見頂已經(jīng)成為市場共識，但回落的速度具有不確定性。根據(jù)目前的市場一致預期，未來四個季度（今年四季度至明年三季度）美國CPI漲幅將依次降至7.3％、5.5％、3.8％和2.8％。相應的，市場預期聯(lián)邦基金利率將在今年年底升至3.50-3.75％之間的本輪最高點，明年5-6月就可以開始降息。
王慶表示，當前市場對通脹回落的定價邏輯與2011年通脹周期類似，但歷史可能不會簡單重復。在他看來，當前美國乃至全球經(jīng)濟面臨的通脹環(huán)境與以往的周期并不相同。
一是能源供給端受到多年投資不足和地緣政治沖擊的影響，比以往的周期更具剛性，油價維持在100美元以上的時間可能更長。
二是美國乃至全球經(jīng)濟并沒有嚴重的杠桿和金融泡沫，這使得本輪衰退可能是一次相對淺度的衰退，對需求端的沖擊有限。缺乏彈性的供給和溫和下降的需求，可能使本輪通脹在相對長的時間內(nèi)處于相對高的水平。通脹回落的速度，是進入四季度后投資者需要密切關(guān)注的。
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