2022年2季度，市場在多重利空的壓力下出現調整，主要股票指數、股票型、混合型基金出現大幅下跌，市場估值水平處于歷史相對較低水平。進入5月，隨著前期壓制市場情緒的沖擊事件逐漸明朗化，市場開始修復前期情緒，在2季度走出了較好的表現。今年的系統性下跌反映的是市場環(huán)境的劇烈變化和投資者情緒巨變，上半年沖擊市場的主要事件包括美聯儲的加息縮表、俄烏沖突以及奧密克戎病毒的廣泛傳播。美聯儲的加息縮表歷史也曾發(fā)生，通過常規(guī)宏觀分析框架可以進行對比研究，另外兩個事件在歷史上相對獨立，難以系統研究，這類事件往往事前難以預測、事中難以跟蹤，它們會對上市公司的經營環(huán)境產生系統性影響，導致各類股票系統調整。以俄烏沖突為例，由于俄羅斯受到部分國家的經濟制裁，國際原油及部分大宗商品供給出現短缺，相關商品價格暴漲，價格暴漲會導致國內上市公司商品成本抬升，導致大量業(yè)毛利率水平收窄，未來盈利預期隨之下調，與此同時，因為無法準確預判俄烏戰(zhàn)爭的走勢與節(jié)奏，也就無法判斷企業(yè)承壓狀態(tài)的后續(xù)變化，這種不確定性會導致市場情緒低迷，基本面與情緒面的雙重疊加導致了市場系統性下跌。隨著市場對事件性沖擊的認知提升，這一事件的影響邊界逐漸被市場認知，沖擊影響開始淡化。一般來說，經濟放緩會倒逼政策的相機抉擇，優(yōu)化企業(yè)的運行環(huán)境從而改善經營狀態(tài)。隨著政策落地、市場深度調整及投資者對事件沖擊認知的提升，市場運行重新步入可以預期的狀態(tài)。以基本面投資為主的投資框架重新步入有效期。
本基金屬于FOF中的進取型產品，在不能較大概率確定市場大幅調整的情況下會保持較高的權益基金倉位，這是產品前期隨市場大幅下跌的原因，也是2季度跟隨市場反彈的原因。如果我們可以預測、跟蹤突發(fā)性事件，就可以對產品的倉位進行動態(tài)調整，回避或降低可能市場調整對組合的凈值沖擊，但這種預測難度很大，準確率不高，我們尚在摸索中，在這之前我們先把能力圈聚焦在基金選擇上，先實現基本目標。在基金選擇上，我們力爭為投資者選出投資目標與我們相同、歷史業(yè)績較好、投資框架可以解釋歷史業(yè)績并在未來的市場中可以保持一定有效性的權益基金構建組合。
下一階段，市場開始更為關注經濟復蘇狀態(tài)，基于基本面研究的各種投資策略開始進入有效階段。在這一階段，我們會保持對宏觀層面的關注，但投資決策會更加聚焦在中微觀層面遴選更為適合市場狀態(tài)的投資策略，通過對基金投資策略的分類、評估、篩選、切換力爭實現把本產品做成解決投資者權益基金選擇問題的備選標的，在中長期為持有人創(chuàng)造回報。
風險提示：投資有風險，投資需謹慎。本報告中投資觀點僅供參考，不代表任何投資建議或承諾，投資者不應將此作為投資或決策依據。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同等說明，充分認識該基金產品的風險收益特征和產品特性，認真考慮各項風險因素，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。產品的過往業(yè)績并不預示其未來表現。請您了解基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由您自行負擔。投資有風險，請謹慎選擇。
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17、中融添益進取2022年一季報觀點及思考
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