我們近期在周末籌辦了小范圍的線上私享會活動，交流環(huán)節(jié)中，一位朋友介紹自己在市場下跌的時候沒敢加倉，并懊悔錯過了反彈，想知道下次如何才能更好地應對。這是一個比較有代表性的問題，這里也想與大家分享一下我們的看法。
一、遇到下跌不敢加倉的原因
1）信心
很多投資者遇到下跌不敢加倉的原因之一是對A股市場缺乏長期信心，網上有很多質疑中國股市長期投資價值的，諸如上證綜指10年不漲等等，但對于基金投資者來說，股票指數只是參考，基金的中長期表現才是需要關注的方向，我們過去使用了很多圖表說明了基金長期投資的好處、意義和價值（每周一圖2、每周一圖3、每周一圖8），但是當大跌真的到來時，很多朋友都會認為這次下跌的原因與以往不同，從而產生新的擔憂。
我們可以從總量宏觀的角度去思考這個問題，了解中國經濟所處的發(fā)展階段，觀察歷史上經歷過這個階段的國家的主要矛盾是什么，它們是如何應對的，對于我們是否有參考價值等等，這些分析會對我們理解A股市場發(fā)展的長期邏輯有所幫助。
我國當前處于工業(yè)化成熟階段，跨過中等收入陷阱后將會步入發(fā)達國家行列。類似階段可參考1975年后的日本，制造業(yè)升級、科技創(chuàng)新、縮小區(qū)域經濟差距、提高居民收入等方向是跨越中等收入陷阱的關鍵，也是我黨十八大以來提出的重點方向。如果短期的沖擊因素沒有影響我們長期前進的邏輯，那么我們有理由對于長期投資保持信心?；仡櫄v史，溫鐵軍教授曾在《八次危機》一書中詳細講述了1949年到2009年這60年間我國經歷的八次危機及克服方法，了解中國的發(fā)展歷程和經驗，也會進一步增強我們對未來的信心。
2）方法
市場下跌時，基金經理或專業(yè)投資者會基于自己的投資框架以及對相關行業(yè)和標的的認知做出判斷，例如價值型的投資者會在市場下跌過程中看到一些優(yōu)質標的越來越有性價比，選擇越跌越買。普通投資者由于缺乏有效的投資方法或對標的的認知，心中缺少價值的錨，所以經常容易被市場情緒引導，跟隨市場趨勢進行交易，市場下跌時擔心繼續(xù)下跌，不知道何時才算便宜，因此遲遲不敢出手。
一種簡單的技巧是在認可長期投資邏輯的基礎上，錨定一個心里認為的低位，然后分批多次加倉。心里錨定的低位可以參考歷史，根據自己的風險偏好進行設定，保守的投資者可以將這個低位定的更低一些。這樣做的好處是無需準確判斷市場的絕對低位就能達成下跌加倉的目的，并且在加倉的過程中情緒不會受到過大的沖擊。
二、建立倉位控制和交易體系
以上原因分析和解決方式大多停留在心理認知和操作技巧層面，尚未形成體系。下面我們會向大家介紹如何系統地控制自己的倉位，參考判斷市場極值狀態(tài)的指標適當進行加減倉。
1）尋找適合的股債比例范圍
合理股債比例范圍的確定需要明確投資期限、收益目標與風險承受能力三個要素，這三個要素我們可以從自己的投資需求出發(fā)來設定。確定三個要素后我們可以采用偏股混合型基金指數和中長期純債型基金指數作為股債兩類資產的代表，按照設定的持有期，對不同股債配比的歷史數據進行滾動回測，并參考歷史樣本的收益率、回撤指標輔助判斷投資目標的歷史合理性以及能夠滿足投資目標的股債比例范圍。
以一位朋友的真實需求進行舉例說明。這位朋友的投資目標是年化收益率大于10%，能夠承擔的最大本金損失不超過15%，最少投資1年。下圖展示了各種股債比例組合按日度滾動持有一年的收益率及可能承受的最大浮虧。若力爭65%以上概率獲得10%以上的年化收益率，那么權益資產的配置的比例應大于45%，若力爭最大浮虧不超過15%，權益?zhèn)}位應低于60%。綜合來看，這位朋友的合理權益比例可以模糊的定義在45%~60%之間。這種方法的缺點是未來不會是歷史的簡單重復，我們只能將這種方法作為決策的一種參考而不是準確的解決方案。
2）市場極值狀態(tài)的判斷指標
《每周一圖》欄目中，我們曾向大家詳細介紹了股債比價指標，并會在每周一發(fā)文進行數據更新。關于這個指標的解釋大家可以點擊鏈接閱讀我們的專題文章，就不在此贅述了。需要注意的是，這個指標的極值狀態(tài)反映的是一個相對便宜或貴的區(qū)域，到達極值狀態(tài)時不一定會立刻發(fā)生反轉，但中長期來看會比較有效。
根據這個指標的提示，我們可以在股票資產相對價值凸顯時分批買入，逐步加倉但不要超過合理權益區(qū)間的上限；當股票資產相對價值減弱觸及下方極值區(qū)域時，停止加倉或逐步減倉，但不要低于合理權益區(qū)間的下限。
這樣我們就構建出了一套可以復制的交易體系提升達成需求目標的概率，下一次大跌來臨之時，我們也會更加從容。
（中融基金 朱弘智）
風險提示：投資有風險，投資需謹慎。本文章僅供參考，在任何情況下，本文章表述的內容和觀點不代表對任何人的投資建議或承諾，投資者不應將此作為投資或決策依據。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同等說明，充分認識該基金產品的風險收益特征和產品特性，認真考慮各項風險因素，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。產品的過往業(yè)績并不預示其未來表現。請您了解基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由您自行負擔。投資有風險，請謹慎選擇。
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