復(fù)利被愛因斯坦稱為“世界第八大奇跡”，它厲害的一點(diǎn)是，如果保持較高的勝率，即便每年的盈利不可觀，但是長期積累的收益也會非常顯著。
但是在投資中，如何提高投資勝率呢？
今天，我們結(jié)合一位有20多年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的圓信永豐基金權(quán)益投資部總監(jiān)胡春霞的投研經(jīng)驗(yàn)，來聊一聊。
胡春霞，武漢大學(xué)金融學(xué)碩士，先后任港澳證券、中原證券、國泰證券等結(jié)構(gòu)分析師、研究員，多次榮獲新財(cái)富最佳分析師（食品飲料）第一，現(xiàn)任圓信永豐基金權(quán)益投資部總監(jiān)和基金經(jīng)理，有20年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和4年公募基金管理經(jīng)驗(yàn)。
wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年8月12日，她掌舵時間超過一年的基金全部盈利，其中任職時間較長的圓信永豐消費(fèi)升級（004934）在職期間累計(jì)回報(bào)69.03%，經(jīng)歷2018年和近年來的多次下跌考驗(yàn)，復(fù)合年化回報(bào)率為12.68%，據(jù)同類基金前33%，期間最大回撤為35.61%。
數(shù)據(jù)來源：wind，取數(shù)時間：2022年8月12日
其中經(jīng)歷完整年度的2019年、2020年和2021年，基金凈值分別增長55.74%、56.98%和5.27%，連續(xù)三年盈利，整體表現(xiàn)靠前。
數(shù)據(jù)來源：天天基金
在提高勝率的投資方面，胡春霞的主要體會可以概括為如下幾點(diǎn)：
一是先看宏觀辨向。宏觀經(jīng)濟(jì)雖然與股票市場走勢不完全一致，但中長期走勢與股票市場較為一致，是決定市場表現(xiàn)的重要因素。在經(jīng)濟(jì)較為困難的時期且金融政策偏緊時，市場容易出現(xiàn)大跌。
胡春霞的投資框架就是首先對宏觀環(huán)境做一定的研判，根據(jù)經(jīng)濟(jì)所處的不同周期，判斷大類配置的方向和倉位上的大致判斷，從而提高勝率。回顧圓信永豐消費(fèi)升級的倉位配置，會發(fā)現(xiàn)較為準(zhǔn)確地把握了市場的節(jié)奏。
例如2018年在國內(nèi)去杠桿和貿(mào)易摩擦等背景下，市場出現(xiàn)了大跌，四季度尤其明顯?；鹪谌径饶┚蛯⒐善眰}位下調(diào)至76.46%的偏低水平，并維持到年底；而在2019年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，政策寬松階段，快速將股票倉位提升至90%附近。2021年四季度，該基金再次將股票倉位從上季度的93.05%下調(diào)到86.84%，也降低了市場大幅下跌對基金凈值的沖擊。
數(shù)據(jù)來源：天天基金
二是再看行業(yè)聚焦。在行業(yè)配置上，胡春霞傾向于選擇“行業(yè)增長快+競爭變化慢”和“行業(yè)增長慢+競爭格局明確”的兩種組合。
“行業(yè)增長快+競爭變化慢”的市場，容易出現(xiàn)寡頭壟斷，獲取較高的利潤。例如汽車半導(dǎo)體，新能源汽車上游產(chǎn)業(yè)鏈，光伏和風(fēng)電的產(chǎn)品、設(shè)備及上游材料，白酒中的高端白酒等，都處于行業(yè)增長偏快，同時競爭變化快慢的狀態(tài)，處于寡頭地位的企業(yè)，可以獲得更確定的增長。
“行業(yè)增長慢+競爭格局明確”的市場，雖然整體市場增長偏慢，而且競爭比較激烈，但是競爭格局比較明朗，部分企業(yè)依靠自身的獨(dú)特優(yōu)勢和競爭力，獲取較快的增長，同樣值得關(guān)注。比較典型的是農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖、飼料，家電中的高端家電和特色家電等。
三是后看公司配置。在公司選擇上，傾向于選擇具備三類優(yōu)勢的公司：
1.具備成本優(yōu)勢。這類公司在對手大虧時維持小虧或不虧，在別人盈利時可以更快盈利，不斷提高自己的市場份額，實(shí)現(xiàn)螺旋式攀升，有望在行業(yè)景氣提升階段，取得優(yōu)異表現(xiàn)。
例如圓信永豐消費(fèi)升級2021年四季度就開始重倉的某養(yǎng)殖龍頭，曾在2017年-2021年的上一輪行業(yè)周期中，前復(fù)權(quán)最大上漲17倍。在這一輪養(yǎng)殖業(yè)的調(diào)整中，該龍頭表現(xiàn)也顯著好于行業(yè)。
2.具備品牌優(yōu)勢。具備品牌優(yōu)勢的企業(yè)，可以賣出更高的價(jià)格，或者同樣的價(jià)格下，可以賣出更多的產(chǎn)品，賺取更為豐厚的回報(bào)。這類優(yōu)勢最容易出現(xiàn)在消費(fèi)品行業(yè)。
典型如圓信消費(fèi)成立之初就一只重倉的某白酒龍頭，牢牢占據(jù)高端白酒最大的市場份額，且產(chǎn)品終端價(jià)格顯著高于競爭對手，長期股價(jià)表現(xiàn)也非常優(yōu)秀。2018年1月1日至2022年8月12日，該白酒龍頭前復(fù)權(quán)累計(jì)上漲193.66%，跑贏同期中證白酒指數(shù)約30個百分點(diǎn)。
3.具備技術(shù)優(yōu)勢。具備技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)，可以不斷開辟業(yè)務(wù)藍(lán)海，在新的領(lǐng)域建立壟斷優(yōu)勢，用降維打擊快速搶占市場份額，獲得更快的發(fā)展。正是技術(shù)的快速迭代，造成了科技領(lǐng)域牛股輩出，且階段成長驚人。
例如圓信消費(fèi)配置的某消費(fèi)電池龍頭，業(yè)務(wù)范圍消費(fèi)電池起家，后期逐步拓展至動力電池和燃料電池，應(yīng)用范圍從ETC、智能表、胎壓監(jiān)測，逐步拓展至電子煙、電動工具、汽車等，不斷在更大的市場開疆僻壤。該公司上市14年以來，股價(jià)最大上漲135倍。
談起如何能幸運(yùn)地捕捉到一個又一個市場風(fēng)口時，該公司創(chuàng)始人和研究團(tuán)隊(duì)的答復(fù)是“哪有什么風(fēng)口，都是準(zhǔn)備好了產(chǎn)品和技術(shù)，等待市場的爆發(fā)。我們還有更多產(chǎn)品待在實(shí)驗(yàn)室沒有出來。”
正是憑借著自上而下配置與自下而上的選股，保證選股的勝率。
在圓豐消費(fèi)的2022年二季報(bào)中，胡春霞重點(diǎn)看好兩個大方向，一是食品飲料、養(yǎng)殖、醫(yī)藥、TMT等為代表的消費(fèi)升級，特別是未來可能觸底回升的養(yǎng)殖板塊；二是新能源、半導(dǎo)體為代表的自主可控和國產(chǎn)替代，這類企業(yè)有望受益于能源結(jié)構(gòu)調(diào)整和卡脖子問題的突破。
近期，擬由胡春霞掌舵的圓信永豐弘陽股票（A類015627，C類015628）發(fā)行，該基金股票投資占基金資產(chǎn)的比例范圍為80%-95%，其中投資于港股通標(biāo)的股票的比例不超過股票資產(chǎn)的50%，屬于風(fēng)險(xiǎn)偏大的股票型基金。
當(dāng)前市場整體估值適中偏低，仍處于可投資區(qū)域。如果看好消費(fèi)升級和先進(jìn)制造，希望分享滬港深三地投資機(jī)會，且能承受較大波動，可以關(guān)注有20年投研老將掌舵的圓信永豐弘陽股票（A類015627，C類015628）。
備注：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。以上內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。
