本次美聯(lián)儲議息會議連續(xù)第四次加息75個基點，并按原有計劃繼續(xù)實施縮表。本次會議首次提出，委員會將考慮貨幣政策的累計收緊程度、其對經(jīng)濟和通脹影響的滯后性，以及現(xiàn)有經(jīng)濟和金融情況的變動。鮑威爾在新聞發(fā)布會表示，最快可能在12月會議上放緩加息步伐，但還沒有到考慮暫停加息的時候，現(xiàn)在主要關(guān)注點是保持利率的限制性水平。我們認為，未來美聯(lián)儲加息節(jié)奏將從大步快跑逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)樾〔铰?。一方面，雖然近幾個月以來CPI數(shù)據(jù)持續(xù)回落，但通脹仍十分頑固，其下行幅度不及預期，這也決定了美聯(lián)儲短期不會考慮暫停加息的選項。另一方面，鮑威爾也表示緊縮政策對經(jīng)濟和通脹的影響存在時滯，目前關(guān)注點已經(jīng)從加息幅度轉(zhuǎn)變?yōu)楸３掷实南拗菩运??？紤]到9月美聯(lián)儲對于2023年利率估值中位數(shù)為4.6％，結(jié)合鮑威爾關(guān)于終端利率將高于此前估計值的發(fā)言，未來美聯(lián)儲或至少要加息85個基點以上。綜合來看，短期美聯(lián)儲加息仍將持續(xù)，但幅度或已見頂。

12月或放緩加息，暫停加息為時尚早。本次美聯(lián)儲議息會議決定將聯(lián)邦基準利率區(qū)間上調(diào)75個基點，升至3.75％-4％，并重申持續(xù)上調(diào)基準利率將是合適的。與此同時，美聯(lián)儲宣布同步提高準備金利率至3.9％，上調(diào)貼現(xiàn)窗口一級信貸利率至4％，并且，分別提高隔夜回購協(xié)議和隔夜逆回購協(xié)議利率兩者至4％和3.8％。自6月以來，美聯(lián)儲已經(jīng)連續(xù)四次加息75個基點。此外，本次會議首次提出，委員會將考慮貨幣政策的累計收緊程度、其對經(jīng)濟和通脹影響的滯后性，以及現(xiàn)有經(jīng)濟和金融情況的變動。美聯(lián)儲主席鮑威爾在隨后的新聞發(fā)布會上表示，終端利率將高于此前估計值，最快可能在12月會議上放緩加息步伐，但還沒有到考慮暫停加息的時候，現(xiàn)在主要關(guān)注點是保持利率的限制性水平。

經(jīng)濟大幅放緩，勞動力市場仍舊緊張。會議指出，近期支出和生產(chǎn)適度增長，就業(yè)增長強勁，失業(yè)率保持低位。俄烏沖突仍在造成巨大的經(jīng)濟影響。鮑威爾表示，美國經(jīng)濟較去年大幅放緩，其中消費者支出增長放緩，部分原因是金融環(huán)境收緊帶來的實際收入下降，經(jīng)濟放緩也給企業(yè)固定投資帶來壓力。四季度經(jīng)濟或?qū)睾驮鲩L，經(jīng)濟軟著陸仍有可能，但難度很高。勞動力市場極度緊張，薪資增速仍然偏高。

短期通脹令人擔憂。會議表示，由于新冠疫情、食品能源價格上漲和更廣泛的價格壓力導致的供需失衡，通脹仍居高不下，俄烏沖突將加劇供應鏈中斷帶來的通脹壓力。委員會仍堅定致力于將通脹降回2％的目標。鮑威爾表示，堅決致力于降低通貨膨脹，沒有價格穩(wěn)定，勞動力市場將無法持續(xù)強勁。沒有跡象表明通貨膨脹正在下降，通脹還處于和一年前一樣的水平。長期通脹預期已經(jīng)回落，但短期通脹預期上升“非常令人擔憂”，可能影響工資增速。

終端利率將更高。委員會決定按原有計劃繼續(xù)實施縮表，11月縮減持有國債和MBS規(guī)模上限分別為600億和350億美元。鮑威爾表示，緊縮政策的效果需要時間才能生效，尤其是對通脹的影響。歷史教訓強烈警告不要過早放松政策，在達到足夠的利率水平之前，還有一段路要走，將通過評估金融狀況、經(jīng)濟數(shù)據(jù)和政策滯后性來確定限制性利率水平。我們認為，未來美聯(lián)儲加息節(jié)奏將從大步快跑逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)樾〔铰堋Ｒ环矫?，雖然近幾個月以來CPI數(shù)據(jù)持續(xù)回落，但通脹仍十分頑固，其下行幅度不及預期，這也決定了美聯(lián)儲短期不會考慮暫停加息的選項。另一方面，鮑威爾也表示緊縮政策對經(jīng)濟和通脹的影響存在時滯，目前關(guān)注點已經(jīng)從加息幅度轉(zhuǎn)變?yōu)楸３掷实南拗菩运健？紤]到9月美聯(lián)儲對于2023年利率估值中位數(shù)為4.6％，結(jié)合鮑威爾關(guān)于終端利率將高于此前估計值的發(fā)言，未來美聯(lián)儲或至少要加息85個基點以上。綜合來看，短期美聯(lián)儲加息仍將持續(xù)，但幅度或已見頂。

風險提示：政策變動，經(jīng)濟恢復不及預期。

來源：券商研報精選