本文來源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：高文珣

圖片來源：圖蟲

近期，個(gè)人養(yǎng)老金政策陸續(xù)出臺(tái)，標(biāo)志著我國養(yǎng)老“第三支柱”發(fā)展進(jìn)入嶄新的階段，

一則《關(guān)于開展特定養(yǎng)老儲(chǔ)蓄試點(diǎn)工作的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》）這幾天迅速在“上班族”圈里引起熱議，《通知》明確由“工農(nóng)中建”四大行在合肥、廣州、成都、西安、青島五城市開展養(yǎng)老儲(chǔ)蓄試點(diǎn)，單家銀行試點(diǎn)規(guī)模不超過100億元，試點(diǎn)自2022年11月20日開始，試點(diǎn)期限一年。

“我今年40周歲，如果買個(gè)20年的養(yǎng)老儲(chǔ)蓄產(chǎn)品，等我退休時(shí)候，正好可以取出。”在南京某國企從事財(cái)務(wù)工作的楊波（化名）仔細(xì)研究了一下，他覺得如果年利率能夠保持在5%，“甚至以上，存?zhèn)€20年定期，收益率應(yīng)該還是不錯(cuò)的?！?/p>

但是，同樣是“80后”的張偉（化名）覺得20年太長了，“存?zhèn)€5年定期的，我還是會(huì)考慮的。但是叫我存20年，我肯定不存，即使利率高一點(diǎn)，我也不存?！?/p>

8月2日，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長、中國養(yǎng)老金融50人論壇核心成員董登新在接受時(shí)代財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，“特定養(yǎng)老儲(chǔ)蓄”既是銀行存款產(chǎn)品的創(chuàng)新，也是個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品的創(chuàng)新。

“它的推出，一方面可以提高個(gè)人養(yǎng)老金在家庭財(cái)富當(dāng)中的比重，另一方面有利于將家庭理財(cái)方向從短期賺快錢導(dǎo)向長期投資的軌道上來，這是利國利民的好事?！倍切抡J(rèn)為。

潛在利率下限或在3.18%-3.50%

資料顯示，我國多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)體系主要包括三個(gè)方面，也就是通常所說的“三支柱”。

其中，“第一支柱”為基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，包括城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，立足于?；?，采取社會(huì)統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶相結(jié)合的模式，體現(xiàn)社會(huì)共濟(jì)，已具備相對(duì)完備的制度體系，覆蓋范圍持續(xù)擴(kuò)大。

“第二支柱”為企業(yè)年金、職業(yè)年金，由用人單位及其職工建立，主要發(fā)揮補(bǔ)充作用，已有良好的發(fā)展基礎(chǔ)。

“第三支柱”為個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)和商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，此前沒有全國統(tǒng)一的制度性安排，是多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的短板。

“不論是單位就業(yè)人員還是靈活就業(yè)人員，不受就業(yè)地域、戶籍限制，只要個(gè)人自愿都可以公平參加個(gè)人養(yǎng)老金制度，并且跨省跨地域流動(dòng)時(shí)，個(gè)人的權(quán)益不受影響。”某券商分析師隋濤（化名）告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，此次《通知》意味著銀行儲(chǔ)蓄在未來將被納入到“第三支柱”框架中，這是繼養(yǎng)老理財(cái)之后，進(jìn)一步豐富了養(yǎng)老金融產(chǎn)品的供給。

“可以滿足居民多樣化養(yǎng)老需求。相較于其他養(yǎng)老金融產(chǎn)品，養(yǎng)老儲(chǔ)蓄的優(yōu)勢(shì)在于收益穩(wěn)定、存取靈活，但是利率會(huì)比較低，因此，利率定價(jià)是此次養(yǎng)老儲(chǔ)蓄的主要關(guān)注點(diǎn)?！彼鍧硎尽?/p>

《通知》顯示，養(yǎng)老儲(chǔ)蓄試點(diǎn)的產(chǎn)品類型包括整存整取、零存整取和整存零取，期限分為5、10、15、20年四檔，產(chǎn)品利率略高于大型銀行五年期定期存款的掛牌利率。

時(shí)代財(cái)經(jīng)注意到，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，人民幣5年整存整取存款利率為2.75%；5年零存整取、整存零取存款利率為1.55%。

圖片來源：工行官網(wǎng)截圖

工商銀行的官網(wǎng)顯示，“個(gè)人人民幣5年整存整取存款”年利率最高可至3.15%，“3年期個(gè)人大額存單”的產(chǎn)品利率可以達(dá)到3.25%。農(nóng)業(yè)銀行的部分“3年期個(gè)人大額存單”的產(chǎn)品利率可以達(dá)到3.35%。

圖片來源：工行官網(wǎng)截圖

中金公司認(rèn)為，國債利率或可作為推算本次養(yǎng)老儲(chǔ)蓄試點(diǎn)產(chǎn)品潛在定價(jià)區(qū)間的下界基準(zhǔn)利率。

基于1-3年期國債與定期存款利率，中金公司發(fā)現(xiàn)二者利差與期限存在負(fù)相關(guān)。1至3年期，國債與定期存款出現(xiàn)約-0.39%的負(fù)利差。根據(jù)此利差結(jié)合國債利率推算，5-20年期養(yǎng)老儲(chǔ)蓄產(chǎn)品利率下界約為3.18%-3.50%。由于產(chǎn)品具有普惠性，且利差與期限存在負(fù)相關(guān)，實(shí)際利率下界可能高于該數(shù)值?！拔覀冋J(rèn)為，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)收益匹配原則，養(yǎng)老理財(cái)收益水平或可作為收益上界參考。5年期、10年期養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)下限為4.8%、5.0%?！?/p>

董登新告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，養(yǎng)老儲(chǔ)蓄的利率應(yīng)該是明顯高于普通存款的同期利率，“至于高多少，我想高一到兩個(gè)百分點(diǎn)，都應(yīng)該可以。因?yàn)楝F(xiàn)在長期的普通存款基本上沒有了，一般的普通長期存款就是五年，最多八年或十年就沒有了。那么，本次試點(diǎn)的養(yǎng)老儲(chǔ)蓄產(chǎn)品，尤其是10年或者10年以上的超長期產(chǎn)品，它的利率，我想最保守的情況下，也要比普通存款同期利率高一到兩個(gè)百分點(diǎn)。否則，對(duì)于老百姓來說，是沒有吸引力的。”

50萬養(yǎng)老儲(chǔ)蓄存20年或可取近百萬

近日，中國銀保監(jiān)會(huì)副主席梁濤在“2022青島·中國財(cái)富論壇”上表示，去年銀保監(jiān)會(huì)正式啟動(dòng)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)后，目前已有23.1萬投資者累計(jì)認(rèn)購養(yǎng)老理財(cái)超過600億元，總體開局良好、進(jìn)展順利。

西部證券研報(bào)指出，專屬商業(yè)保險(xiǎn)試點(diǎn)產(chǎn)品穩(wěn)健型賬戶的保底利率為2%-3%，2021年年化實(shí)際收益率為4.5%-6%；銀行理財(cái)試點(diǎn)產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)為5%-8%；養(yǎng)老基金的比較基準(zhǔn)多為滬深300及中債指數(shù)的加權(quán)均值。

在這種情況下，養(yǎng)老儲(chǔ)蓄產(chǎn)品的利率是否有吸引力，對(duì)于居民來說確實(shí)很重要。

“那么，對(duì)于普通居民來說，就要自己衡量一下風(fēng)險(xiǎn)承受能力。要知道，養(yǎng)老儲(chǔ)蓄產(chǎn)品歸根到底，還是存款，不是理財(cái)?！彼鍧J(rèn)為，如果20年期的養(yǎng)老儲(chǔ)蓄產(chǎn)品的利率能夠達(dá)到5%，甚至6%的情況下，“買的時(shí)間越長，還是越劃算的，也是最具投資價(jià)值的?！?/p>

上述《通知》要求，試點(diǎn)銀行做好產(chǎn)品設(shè)計(jì)、內(nèi)部控制、風(fēng)險(xiǎn)管理和消費(fèi)者保護(hù)等工作，保障特定養(yǎng)老儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)穩(wěn)健運(yùn)行。另外，儲(chǔ)戶在單家銀行購買上限為50萬元本金。

作為“上班族”又是“80后”的楊波與張偉來說，他們最關(guān)心的是“如果50萬元存了20年，最終能拿到多少錢”，因?yàn)楸藭r(shí)他們正好“步入退休階段”。

隋濤給時(shí)代財(cái)經(jīng)算了一筆賬，按照中金公司的測(cè)算邏輯，5-20年期養(yǎng)老儲(chǔ)蓄產(chǎn)品利率下限約為3.18%-3.50%，上限是5年期、10年期養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)下限的4.8%、5.0%，“以5%來推算，50萬元存款在復(fù)利情況下存20年，最終可以拿到132.66萬元，等于是賺了82.66萬元。即使以3.5%來測(cè)算，50萬元存20年的結(jié)果是99.5萬元，約等于翻了一倍。如果20年的養(yǎng)老儲(chǔ)蓄產(chǎn)品的利率能夠給到6%，那收益率就更高了?！?/p>

在最佳情況下，隋濤的測(cè)算結(jié)果是，如果年利率6%，50萬元的20年養(yǎng)老儲(chǔ)蓄存款到期時(shí)可以拿到160萬元左右，等于是賺了一百多萬?！暗@僅僅是一個(gè)模擬測(cè)算，很難有6%那么高。”

圖片來說：網(wǎng)絡(luò)截圖

對(duì)于這個(gè)模擬計(jì)算收益率，楊波與張偉都覺得不錯(cuò)，但是張偉坦言，“如果五年養(yǎng)老儲(chǔ)蓄存款的利率能夠達(dá)到3.5%，我更愿意去存這種五年的。50萬存5年，在復(fù)利情況下也有9萬多的利息。”

楊波表示，如果真的可以達(dá)到6%年利率，他反而更希望能存的長一點(diǎn)，“20年后，50萬變成160萬，再加上我的退休工資，過上有質(zhì)量的養(yǎng)老生活應(yīng)該是沒問題了?！?/p>

天風(fēng)證券研報(bào)認(rèn)為，相較于其他養(yǎng)老金融產(chǎn)品，養(yǎng)老儲(chǔ)蓄的優(yōu)勢(shì)在于收益穩(wěn)定、存取靈活（提前支取按照活期存款利率結(jié)算），但利率較低。目前低風(fēng)險(xiǎn)的養(yǎng)老金融產(chǎn)品中，養(yǎng)老理財(cái)2022年上半年的年化收益率在3%-6%之間、專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)2021年穩(wěn)健型、進(jìn)取型賬戶的結(jié)算利率分別達(dá)4%-6%、5%-6.1%。而試點(diǎn)文件中提出養(yǎng)老儲(chǔ)蓄“略高于五年期定期存款的掛牌利率”，雖然期限拉長至10年甚至20年，但由于資產(chǎn)端很難提供對(duì)應(yīng)的高收益資產(chǎn)，預(yù)計(jì)利率提升幅度較小，收益率低于銀行理財(cái)及養(yǎng)老保險(xiǎn)。

對(duì)此，董登新認(rèn)為，目前試點(diǎn)的“5、10、15、20年四檔”特定養(yǎng)老儲(chǔ)蓄的存款期限還是比較短，“將來，我個(gè)人認(rèn)為可以把期限延伸的更長，比方說25年、30年，這種期限可以進(jìn)一步給予更高的利率，對(duì)老百姓來說，這是很有吸引力的?！?/p>

同時(shí)，董登新還告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，2008年10月9日，國務(wù)院決定對(duì)儲(chǔ)蓄存款利息所得暫停征收個(gè)人所得稅?！按婵罾⒍愔皇菚和Ｕ魇?，將來是不是還要恢復(fù)征收的，很難說。因此，如果可以規(guī)定，對(duì)于特定養(yǎng)老儲(chǔ)蓄產(chǎn)品，利息稅就是豁免的，這樣也會(huì)增加產(chǎn)品的政策優(yōu)惠和吸引力。這個(gè)政策如果能夠到位，可以更好地培育家庭養(yǎng)老理財(cái)?shù)拈L期目標(biāo)?！?/p>