作者 | 范亮

編輯 | 黃繹達

封面來源 | 視覺中國

8月19日，光伏板塊突然出現(xiàn)罕見的極端走勢。以天合光能、晶澳科技、隆基股份為首的光伏組件一體化企業(yè)在盤中紛紛開始暴跌，截至收盤，天合光能、隆基股份分別下跌15.07%和7.89%，而通威股份則在盤中一度沖高至8%，最后收漲4.88%。

本次光伏板塊的極端行情，源于華潤電力發(fā)布的一則光伏組件中標候選人公示。根據(jù)國際能源網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)，通威股份以1.94元/W的價格，擊敗隆基股份和億晶光電，成為本次招標的第一候選人，并有望拿下超50億元的組件大單。

華潤電力組件招標候選人公告

資料來源：國際能源網(wǎng)，36氪整理

通威股份因硅料業(yè)務和電池片業(yè)務被行業(yè)所熟知，此前并未過多涉足下游的光伏組件業(yè)務。本次通威股份以明顯的價格優(yōu)勢中標組件招標，被市場解讀為正式進軍組件領域，并向老牌組件企業(yè)發(fā)起挑戰(zhàn)的信號。

市場之所以對通威股份進軍組件業(yè)務如此恐慌，主要源自通威相對其他組件企業(yè)明顯的成本優(yōu)勢。

眾所周知，近兩年組件企業(yè)因上游硅料價格暴漲面臨著非常大的成本壓力，而通威股份本身作為硅料生產(chǎn)企業(yè)，在拓展組件業(yè)務時并無成本上的顧慮。

由于光伏組件的主要購買方，也就是終端的光伏電站運營商對組件價格十分敏感。通威股份在生產(chǎn)組件方面的成本優(yōu)勢，可以通過發(fā)起價格戰(zhàn)的方式，從原有組件巨頭手中搶奪市場份額，進而對組件行業(yè)原有的市場格局造成沖擊。

因此，資本市場才出現(xiàn)了組件企業(yè)暴跌，而通威股份逆勢上漲的景象。

實際上，即使不考慮上述事件的影響，通威股份也是近日資本市場的“明星股”。

8月17日晚，通威股份發(fā)布了一份令整個光伏行業(yè)“眼紅”的半年報。

財報數(shù)據(jù)顯示，通威上半年實現(xiàn)營業(yè)收入603.39億元，同比增長127.16%，歸母扣非凈利潤則達到124.93億元，同比增長超300%。現(xiàn)金流方面，公司上半年實現(xiàn)的利潤也都真金白銀地到賬，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流達134.36億元。

對通威股份如此亮眼的業(yè)績，市場也已經(jīng)有一定的預期，今年通威股份的市值曾一度突破3000億元，成為光伏行業(yè)僅次于隆基股份的“帶頭大哥”。而通威股份能獲得如此寶座，離不開硅料暴漲的助攻。

丨光伏業(yè)務板塊：硅料業(yè)務量價齊升，貢獻大部分利潤

通威股份在光伏業(yè)務方面的布局主要包括三大塊：硅料、電池片、光伏電站。

2022年上半年，通威股份光伏業(yè)務共實現(xiàn)營業(yè)收入446.51億元，同比增長173.03%，該業(yè)務板塊的毛利率也從去年同期的33.13%大幅上升至今年報告期的44.47%。

公司在中報中并未就硅料、電池片等業(yè)務的收入情況進行具體區(qū)分，但我們也可以從公司披露的其他經(jīng)營數(shù)據(jù)大概推測光伏業(yè)務各板塊的情況。

（1）硅料方面，今年上半年硅料均價范圍在24-27.2萬/噸，而去年同期硅料均價則在9-21.5萬/噸。由于硅料的生產(chǎn)成本一般在3.5-7萬/噸，暴漲的硅料價格為硅料企業(yè)留下了非常豐厚的利潤空間。

2022年上半年，通威股份硅料業(yè)務的產(chǎn)能利用率達119.28%，累計產(chǎn)出硅料10.73萬噸，同比增長 112.15%，國內(nèi)市占率近 30%。因此，通威股份的硅料業(yè)務同時享受了價格上漲和產(chǎn)能釋放的雙重紅利，推測貢獻了光伏業(yè)務板塊大部分的利潤。

（2）電池片方面，通威股份上半年的電池片銷量為21.79GW，同比增長 54.55%，其中大尺寸出貨占比已超過75%。

不過，作為硅料漲價的“受害者”，電池片業(yè)務并沒有辦法為通威股份創(chuàng)造利潤。根據(jù)2021年的數(shù)據(jù)，通威股份電池片業(yè)務的毛利率僅不到10%，在今年硅料價格進一步上漲的背景下，公司電池片業(yè)務的毛利率可能還會更低。

當前電池片行業(yè)正處于TOPCon替代PERC的關鍵節(jié)點，通威股份也已經(jīng)開始有所行動。根據(jù)財報披露，公司規(guī)劃新增建設 8.5GW TOPCon 電池產(chǎn)線，預計將于 2022 年底建成投產(chǎn)。

（3）電站業(yè)務方面，上半年公司新建裝機并網(wǎng)規(guī)模 433.38MW，同比增加 34%。截至今年上半年，公司建成以“漁光一體”為主的光伏電站 51 座，累計裝機并網(wǎng)規(guī)模超過 3.12GW，上半年結(jié)算發(fā)電量累計19.16 億度。

丨飼料業(yè)務：收購天邦貢獻收入增量，農(nóng)產(chǎn)品價格上漲至毛利率下降

作為通威股份的“老本行”，盡管飼料業(yè)務被光伏業(yè)務的光環(huán)所覆蓋，但也取得了不錯的成績。公司在去年下半年實施了對飼料企業(yè)天邦股份的收購，本年將天邦并表后，也對通威股份飼料業(yè)務的增速做出了貢獻。

2022年 1-6 月，公司飼料及產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入 143.82 億元，同比增長 61.26%，實現(xiàn)飼料銷量323.34 萬噸，同比增長 49.31%。其中，水產(chǎn)飼料同比增長 33.81%；豬料同比增長149.43%；畜禽飼料銷量同比增長 62.76%。

毛利率方面，通威股份在財報中提到，公司飼料業(yè)務的主要原材料玉米、小麥、豆粕價格分別較年初上漲 5.08%、9.55%、14.61%，在成本壓力下，公司飼料業(yè)務的毛利率從去年同期的9.61%下降至7.8%。

丨總結(jié)與展望：限電停產(chǎn)望支撐硅料價格，下半年暴利繼續(xù)

當前市場普遍認為，硅料價格將會從下半年開始松動，并于2023年大幅下降。不過，近日四川限電政策又為市場預期增添了一份不確定性。

隨著四川高溫天氣越來越頻繁，居民用電需求繼續(xù)上升，四川不得不對高耗能的硅料企業(yè)做出限產(chǎn)的要求，而通威股份在四川地區(qū)擁有大量的硅料產(chǎn)能。

因此，四川限電措施大概率會抑制硅料的供給，從而對硅料價格形成支撐，通威股份的硅料業(yè)務在下半年依然可以繼續(xù)攫取暴利。

長期來看，隨著各硅料廠商大量產(chǎn)能的逐漸釋放，硅料行業(yè)也一定會從“躺賺”向成本拼殺靠攏，好在通威股份的硅料生產(chǎn)成本在整個行業(yè)中都處于低位。未來，仍有很大的幾率坐穩(wěn)“光伏市值第二”的寶座。

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